2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的rong>　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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