美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会(huì)持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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