昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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