昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪(zh太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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