4月美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就(ji悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ù)业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业(yè)新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就(jiù)业(yè)均(jūn)边际回(huí)升(shēng)。商(shāng)品相关行(xíng)业就业边际(jì)改善，或反映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其(qí)他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业数据(jù)将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能(néng)或(huò)弱于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后(hòu)就业数据的走势。非(fēi)农就(jiù)业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速(sù)回(huí)升，预(yù)计联储(chǔ)将(jiāng)维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数(shù)据(jù)出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不(bù)排(pái)除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联(lián)储下(xià)半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性(xìng)有关》

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