来源(yuán)：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期加息25BP，并按(àn)计(jì)划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在(zài)低(dī)位”。第二，重申美国(guó)银(yín)行稳(wěn)健(jiàn)，明确(què)银行风险导致(zhì)家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关(guān)注通(tōng)货(huò)膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估(gū)货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依(yī)然(rán)是共识；认为原则上不需(xū)要利率(lǜ)提(tí)高那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到（或已经接近(jìn)达(dá)到）。关于降(jiàng)息，强调劳(láo)动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前(qián)降息并不合适。关(guān)于银行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点。此外(wài)，上(shàng)调(diào)准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续(xù)减持(chí)美(měi)国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来(lái)最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从声明(míng)来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不(bù)过(guò)表(biǎo)述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活(huó)动以适度的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方(fāng)面，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度(dù)上适合于随(suí)着时间(jiān)的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)累积紧缩，货币政策影响经济(jì)活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及(jí)经济和(hé)金融(róng)发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预(yù)计，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述(shù)为传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些'>传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些“可(kě)能”），重申(shēn)这对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济活(huó)动、就(jiù)业和(hé)通(tōng)胀，这(zhè)些影响的(de)程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是温和(hé)的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然(rán)是(shì)共识，所有人全票通过，一(yī)些政策制定者(zhě)谈到停止(zhǐ)加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水平(píng)，认为或已经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意(yì)味着也许可以暂停(tíng)加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍(réng)高(gāo)，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银行发挥(huī)非常传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些重要的作用(yòng)，不(bù)希(xī)望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银(yín)行(xíng)危机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风(fēng)险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成(chéng)债务协议，经济后果“高(gāo)度不确(què)定”。此前(qián)，美(měi)国(guó)财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提(tí)高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法(fǎ)定举债上(shàng)限(xiàn)，美国(guó)财政部于(yú)今年(nián)1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演变成系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会(huì)出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但(dàn)依(yī)然有韧性；美国(guó)通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年(nián)内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些