本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关(guān)口之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国3月单反可以带上飞机吗M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈(yíng)率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅(máo)单反可以带上飞机吗台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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