一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人-橘子百科-橘子都知道

一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多(duō)家媒(méi)体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将于(yú)5月(yuè)15日(rì)执(zhí)行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金(jīn)融机构执(zhí)行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和(hé)协(xié)定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存款是(shì)“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推出的(de)目的更(gèng)多是为(wèi)吸引存(cún)款。通知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提(tí)前(qián)一(yī)天和(hé)提(tí)前(qián)七天的两种类型。协定存款是对(duì)协定额度以内的部(bù)分给(gěi)予(yǔ)活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前利(lì)率处于什么水平？为何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌(pái)基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分城商行与农(nóng)商行通知、协(xié)定存款利率偏高，我们梳理的样(yàng)本(běn)银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新规上(shàng)限。7 天通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高的(de)通知存(cún)款利(lì)率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本(běn)相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际(jì)利率有(yǒu)何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部(bù)分城(chéng)商行和(hé)农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调(diào)，但对M1和M2增速(sù)影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根(gēn)据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目(mù)，则(zé)其变动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到(dào)此(cǐ)次利率上(shàng)限的设定(dìng)，可(kě)能有部(bù)分个(gè)人(rén)或企业将通知(zhī)存(cún)款和协定存款投向收益率更高的理(lǐ)财(cái)以及(jí)其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考虑到4月(yuè)居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的约束(shù)，或进一(yī)步加(jiā)速居民(mín)将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银(yín)行的平(píng)均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利(lì)润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润(rùn)分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本(běn)金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏(shū)通货币政策的(de)传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已(yǐ)经(jīng)下调存(cún)款利率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到位，政策(cè)抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的利率水平。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下调的(de)开始，源于目前存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具(jù)备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改(gǎi)善。乘用(yòng)车零售(shòu)同比较上周(zhōu)上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同(tóng)比 1％，全国整车货运量有所反(fǎn)弹。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销售有(yǒu)所恢复(fù)，因城(chéng)施策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与(yǔ)制造业(yè)投资：开工(gōng)率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油(yóu)价上升。货币政策与汇率：资(zī)短端(duān)金利率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关(guān)注：存(cún)款利(lì)率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建四大(dà)行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多(duō)是(shì)为吸引存款。

　　通知存款是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务，分为提前一(yī)天和提前七天的两种类型。在存入款项时不(bù)约(yuē)定存期，支取时需提前通(tōng)知银行(xíng)，约定支取(qǔ)存(cún)款的日期和金额方能支取，按存款人(rén)提(tí)前通知的期限长短划分(fēn)为一天通(tōng)知存款和七天通知(zhī)存款两(liǎng)个品种(zhǒng)，一天通知存款必须提前一(yī)天(tiān)通知(zhī)约(yuē)定支(zhī)取存款，七天(tiān)通知存款必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通知存款面向个人和企业(yè)办理。

　　协定存款是对协定额度以内的(de)部(bù)分(fēn)给予(yǔ)活期(qī)利(lì)率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。协定(dìng)存款是(shì)指银(yín)行(xíng)与客户签(qiān)订协议，约定结(jié)算账(zhàng)户的每日留存金额(é)，结算账户(hù)每日余额低于最低留存(cún)额（含）的(de)部(bù)分按活期存款利(lì)率计息，超过部分按中国人民银行规定的协定(dìng)存款利率计(jì)息(xī)的存(cún)款。协定存款(kuǎn)面向企业(yè)办理。

　　2. 通(tōng)知、协定(dìng)存(cún)款当前(qián)利率水平(píng)？为何需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的(de)利率上限(xiàn)，则(zé)7天通知(zhī)存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通(tōng)知、协(xié)定存款利(lì)率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人g>我们梳理了国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按(àn)资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超过(guò)央(yāng)行新规上限(xiàn)，超过上限的银(yín)行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商(shāng)行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的(de)最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的(de)通(tōng)知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。我们(men)在梳理(lǐ)过程中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个人通(tōng)知存(cún)款的最高(gāo)利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高(gāo)利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存(cún)款利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有所下调。目前超过利率新规上限的(de)主要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的(de)银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最高利(lì)率达(dá)到(dào) 2.1％（规(guī)定上限(xiàn)为 1.55％），因(yīn)此新规的(de)执(zhí)行会(huì)导致(zhì)部分城商行和农商(shāng)行（合理(lǐ)估算近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有所下(xià)调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影(yǐng)响。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码(mǎ)》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款与普通(tōng)存(cún)款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不在(zài) M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其(qí)变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到(dào)此次(cì)利率上限的设定，可能有部分个(gè)人或企(qǐ)业将通知存款和协定存款投向收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财以及其(qí)他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进入(rù)下行通道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由个人存(cún)款推动，资(zī)管(guǎn)资金回表也(yě)主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源(yuán)于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户(hù)部(bù)门。但(dàn)随着4月(yuè)居(jū)民存款同比首次由(yóu)增转(zhuǎn)降，居民资(zī)产(chǎn)配置或回流表(biǎo)外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过市场预期下行(xíng)。再考虑到(dào)此次通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味(wèi)着存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货(huò)币(bì)政策的传导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬高实(shí)体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际(jì)上，去年(nián)9月主要银行已(yǐ)经下调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进(jìn)，随着商业(yè)银(yín)行普通存款利率的调整到(dào)位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率(lǜ)水平(píng)。而部分中小(xiǎo)银行未(wèi)高息揽储，其(qí)通知存款(kuǎn)利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业银(yín)行整体负债端成本的(de)下(xià)降，也(yě)成(chéng)为本(běn)次约束(shù)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)的触发因(yīn)素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下(xià)调的开始？目前十年期(qī)国(guó)债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不具备充(chōng)分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，以 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)和以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整(zhěng)存款利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利率，如一年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频(pín)经济(jì)表现：汽车、地(dì)产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较(jiào)上周有所(suǒ)改善，今年以来累计(jì)同比增(zēng)长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货(huò)运(yùn)量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深迁徙(xǐ)指(zhǐ)数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五(wǔ)一过(guò)后(hòu)因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商(shāng)品房周均成(chéng)交面积两(liǎng)年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线(xiàn)和三线(xiàn)城(chéng)市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个(gè)城(chéng)市进行(xíng)了公积金贷款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债(zhài)147.8亿(yì)，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开(kāi)工率(lǜ)继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半钢胎(tāi)开(kāi)工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交(jiāo)运部重点港口货(huò)物吞吐量(liàng)较上周回升 0.8％，高速公(gōng)路货(huò)车通行量与铁路货运量(liàng)较(jiào)上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周(zhōu)均(jūn)价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国原(yuán)油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货(huò)币政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续，资金(jīn)利率小幅(fú)下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较(jiào)上(shàng)周(zhōu)小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民币被动贬(biǎn)值。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。