公(gōng)募基金交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的(de东隅已逝桑榆非晚是什么意思)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结(ji东隅已逝桑榆非晚是什么意思é)算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结(jié)模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国东隅已逝桑榆非晚是什么意思结算进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化。

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