近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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