金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；1明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了00~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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