财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促进央企估(gū)值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同(小舞去掉所有衣服是什么样子的tóng)样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港小舞去掉所有衣服是什么样子的(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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