原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释="白酒分化加剧，今(jīn)年(nián)拼的是(shì)去库(kù)存速度(dù) | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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