5月(yuè)10日(rì)，有消息(xī)称(chēng)部分银行相(xiāng)关部(bù)门收(shōu)到(dào)《关于调(diào)整协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限的通知》，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限的下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自2023年5月15日起执行。本次拟(nǐ)下调中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，而(ér)通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款。

　　就本(běn)次协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限拟下调的背景、影响，后续货币政策走向等，记者采访了(le)招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛、长(zhǎng)城基金(jīn)总经(jīng)理助(zhù)理兼现金管理(lǐ)部总经理邹(zōu)德立、鹏扬(yáng)基金固定(dìng)收(shōu)益副总监兼鹏扬利泽基金(jīn)经理陈钟闻(wén)、平安基金、光大保德信基金、德邦(bāng)基金等公(gōng)募基金公司(sī)及投研(yán)人(rén)士。

　　在业(yè)内看来，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；同时本次降息有助(zhù)于促进投资、消费，也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调。

　　延续银行存款利率调降的趋势

　　中国基金报记者(zhě)：四(sì)大国有银行(xíng)为何(hé)下调协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限？

　　李湛(zhàn)：我们认为，当前调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，自(zì)律机(jī)制(zhì)成员(yuán)银行参考以10年期国债收(shōu)益率(lǜ)为代(dài)表的(de)债券市场利率和以1年(nián)期LPR为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贷款市场利率，合理调(diào)整存款利率(lǜ)水平(píng)。

　　随(suí)后，国(guó)有大行去(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭qù)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。今年4月市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。而此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)，均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　邹德立：银行(xíng)近年(nián)息(xī)差不断下行。在资产端(duān)定(dìng)价(jià)压(yā)力较大且存(cún)款(kuǎn)持续高增(zēng)的(de)情况下，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本成(chéng)为改善息差的重要(yào)手段。此外，2023年(nián)以来银(yín)行(xíng)贷(dài)款向企(qǐ)业固定资产投资传导较弱，下调协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)有利于对公客(kè)户留存的活期资金(jīn)投向实(shí)体经济。

　　陈(chén)钟闻：首先，近年(nián)来市场利(lì)率整体下(xià)行，实体经济综合融资成(chéng)本不(bù)断下降，银行资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益下降较为明显；第二，银行整体(tǐ)净息(xī)差持(chí)续走(zǒu)低，银行(xíng)利润空(kōng)间压缩(suō)明显；第三，企(qǐ)业和居(jū)民风(fēng)险偏好(hǎo)大幅(fú)下降导(dǎo)致存(cún)款增长比(bǐ)较(jiào)明显，存款市场(chǎng)供(gōng)需关系发生了变化，降低了银(yín)行高吸揽储的必要性；第四，协定存款和通知(zhī)存款介于活期与定期存款(kuǎn)之(zhī)间，自2022年存款自律机制对(duì)于活期存款与定期存款利(lì)率进行(xíng)了几轮调整，本次将协定存款(kuǎn)与通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调也是要将存款产品线(xiàn)的(de)调整进行统一，全面缓解银行负债压力。

　　综合各项(xiàng)因素，银行从自身经营情况考虑(lǜ)，顺应市场趋势(shì)，通过自律机制协调调降负债成本，有利(lì)于提(tí)升银(yín)行放贷(dài)意(yì)愿，抑(yì)制资金脱实向(xiàng)虚，更好的落实央行宽信用的政策贯(guàn)彻(chè)落实。

　　平安基金：中(zhōng)国的(de)存款利(lì)率管控为上限管(guǎn)控，贷(dài)款利率则为下限管控，近年来贷款利率(lǜ)下限管(guǎn)控(kòng)彻底取消(xiāo)。存款利率定价方式的改变也拉(lā)开(kāi)序幕(mù)，2022年(nián)4月利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立以来(lái)，4月和9月经(jīng)历(lì)了(le)两轮大规模存款利(lì)率下降，主要是(shì)大行和股份行参与，今年以来的调整更(gèng)多是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，中(zhōng)小银(yín)行补充下(xià)调。

　　另外(wài)，考评制度由(yóu)原来的激励为主引(yǐn)入(rù)惩(chéng)罚措(cuò)施，加速了中小银行(xíng)存款利(lì)率补降的进度。就今(jīn)年(nián)的经济背景而言，疫后脉冲(chōng)式复苏(sū)后经济边际走弱，经济修复存在(zài)波折。目前居(jū)民超额储蓄高增，实(shí)体融(róng)资需(xū)求有限，银行存款增(zēng)加，降低存款利率(lǜ)可以引导减少信贷(dài)套利，助力经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。从银行的角度，净(jìng)息差不(bù)断压缩，银行(xíng)经营压力增大，调整存款成本成(chéng)为改(gǎi)善(shàn)息差的重要手段。

　　光大保德信基金：下调协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限，主(zhǔ)要影响对公客户在(zài)商业银行的(de)活(huó)期类存款收(shōu)益，延续近期银行存款利(lì)率调降的(de)趋势(shì)。

　　一方面，有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力；另一方面，有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　德(dé)邦(bāng)基金：存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率上限，保证存款利(lì)率下调的有效性。银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，上市(shì)银行整体净息差(chà)由22年(nián)Q4的(de)1.93％降至23年Q1的1.75％。因(yīn)此通过存款利率下调可(kě)以有(yǒu)效(xiào)降(jiàng)低银行负债成本，增厚息差，缓解银(yín)行经营(yíng)压力(lì)。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)

　　中国基金报：今年(nián)“降息潮”迭(dié)起，这(zhè)是(shì)未来大趋势吗？

　　邹德立：对于4月份(fèn)社融数据，居民(mín)贷款偏(piān)弱之外，企业贷款(kuǎn)也在边(biān)际转(zhuǎn)弱，但企业中长期贷(dài)款同比(bǐ)多增幅度较大(dà)。在这种(zhǒng)背景(jǐng)下，MLF利率是否(fǒu)下调，还要进一(yī)步(bù)观(guān)察5-6月(yuè)信(xìn)贷情况。对于存款利(lì)率，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力持续主动下调存(cún)款利率(lǜ)。长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。因此(cǐ)银行降息潮可能仍聚(jù)焦于(yú)存款利率下调。

　　此(cǐ)外(wài)，广(guǎng)义上的降息潮不仅仅集中(zhōng)在银(yín)行领域。以地方债为例，2022年(nián)后(hòu)广(guǎng)东、上海、深(shēn)圳、江苏(sū)、浙江等(děng)发(fā)达地(dì)区(qū)地方债发行利(lì)差降至(zhì)10Bp，未来(lái)仍可能(néng)下(xià)降(jiàng)至(zhì)5Bp。同理，对于资质较好的发债(zhài)主体(tǐ)，其信用债收益(yì)率仍(réng)有下行(xíng)趋势和空间。

　　陈(chén)钟闻：首先，利率的方(fāng)向仍(réng)是由(yóu)实体经济资金(jīn)供需(xū)决定的，而央行(xíng)的政策(cè)利率、基准(zhǔn)利率在一(yī)方(fāng)面(miàn)要合适顺应市场环境，一方面也代表着政策意愿强调(diào)信号意义的作用。今(jīn)年是真正疫(yì)后(hòu)复苏的第(dì)一(yī)年(nián)，我们仍(réng)面临内(nèi)生(shēng)动力(lì)不(bù)强需求(qiú)不足的情况，央行(xíng)已经通过降准以及结(jié)构性货币政策等多项举措给予(yǔ)了实(shí)体(tǐ)经济(jì)所需的一定的(de)资金投放支持，有(yǒu)效降低了(le)实体(tǐ)综合融资成本，后续需要财政政(zhèng)策产业政策等配(pèi)套(tào)政策(cè)继续激活内生动力扭转预期。

　　当前央行(xíng)需要(yào)观察(chá)跟踪经(jīng)济运行情况(kuàng)，短期(qī)调整政策利率(lǜ)的概率不大，但仍会维持资金合(hé)理充裕的(de)环境，故从银(yín)行资产(chǎn)端的角(jiǎo)度(dù)来讲，贷(dài)款利率或仍维持低(dī)位，后续是否(fǒu)进(jìn)一步下调要看实体经(jīng)济(jì)复苏(sū)的情况(kuàng)。银行负债(zhài)端，存(cún)款基准(zhǔn)利率下调的概率不大(dà)，而存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的调整空间仍存在，而是否进一步下调要看银(yín)行自身经营需要。

　　光大保德信基(jī)金：2022年4月，人民银(yín)行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，自律机制成员银行参考以10年期国债(zhài)收益(yì)率为代(dài)表的债券市(shì)场利(lì)率和以1年期LPR为代表的(de)贷款(kuǎn)市场利率，合理调整存款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)。在存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制作(zuò)用下，2022年(nián)4月、2022年8月大行分别下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》新增存(cún)款利率市(shì)场化(huà)定(dìng)价(jià)情况作为合格审慎评估的扣分(fēn)项(xiàng)，引发中(zhōng)小银行(xíng)跟随调降存(cún)款(kuǎn)利率。我们认为(wèi)，通过存(cún)款利率下行，稳定商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)进(jìn)而保(bǎo)持(chí)贷款利率维持低(dī)位或继(jì)续下行，最(zuì)终有利于社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略(lüè)有收(shōu)窄，需求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利率持续下行，银行间利(lì)率(lǜ)下行，叠(dié)加银行存款定价下调，4月社融信贷(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭dài)低于预期，国内降息预期(qī)被进一步强化。海外来看，全球经济进入(rù)衰退(tuì)周期(qī)，加息周(zhōu)期(qī)基本结(jié)束(shù)，后续有(yǒu)望逐步迎(yíng)来(lái)降息高峰。

　　平安基(jī)金：目前，我国国有大型商业银行和股份(fèn)制(zhì)商(shāng)业(yè)银行(xíng)的(de)定期存款利率已告别“3时代”。压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。一方面，银(yín)行仍有(yǒu)净息差压力，22Q4 新发放贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率较(jiào)18Q1下(xià)降182BP，银行息差压力(lì)加剧明(míng)显，监管层面有(yǒu)动力(lì)去持续推动存(cún)款利率(lǜ)下降，来保障(zhàng)银行合理利差范(fàn)围，增加(jiā)银(yín)行信贷(dài)投放(fàng)的动力(lì)。

　　另(lìng)一方面，居民避险需(xū)求(qiú)仍在，存款持(chí)续高(gāo)增，在(zài)揽储(chǔ)压力不大的(de)基础(chǔ)上，银行(xíng)自(zì)身也有(yǒu)动力去(qù)下调存(cún)款定价来保障利差。

　　缓解银行负债及(jí)经营压力(lì)

　　中(zhōng)国基金报(bào)：协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限调整，将有哪些政策传导效果？

　　德邦基金：一(yī)方(fāng)面银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力大是(shì)普遍现象，此次政策调(diào)整有(yǒu)望带动中小银行主动(dòng)跟(gēn)随下(xià)调存(cún)款利(lì)率。另一方面，由于此前经济下(xià)行(xíng)影响，投(tóu)资(zī)者(zhě)悲观预(yù)期被放大，大量(liàng)资金集中在银行(xíng)存款(kuǎn)端，此(cǐ)次存款利率下调(diào)也(yě)有望(wàng)带动存(cún)款资金的(de)释(shì)放，盘活市场流动(dòng)性。

　　李(lǐ)湛：本次调降通知释放了以下信号：①减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；②减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　后续来看，本(běn)次下调对市场的影响集中在以(yǐ)下(xià)两(liǎng)点：①规(guī)范(fàn)银行的协定存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)。此前(qián)，部(bù)分中小银行的协定(dìng)存款和通知(zhī)存款定(dìng)价过高，会对遵守(shǒu)自律机制、定价较(jiào)低的(de)银(yín)行产生(shēng)揽储(chǔ)冲(chōng)击。本次(cì)上(shàng)限下调后会普(pǔ)遍降(jiàng)低(dī)中小行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率，减(jiǎn)少中小银行间揽储恶意竞争，而对股份行及国有大行(xíng)影响较小。②长端利(lì)率下(xià)行仍有空间(jiān)。市(shì)场降息预期升温，但大(dà)概率落(luò)空。

　　光大保德信基金：下(xià)调协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限，主要影响对公客户在(zài)商(shāng)业银行的活期类存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益，使得对公(gōng)客户活期存(cún)款收益向对私(sī)客(kè)户看齐，一方(fāng)面有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，另一方面有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化。

　　邹德立(lì)：对于银行，存款利率自律上限调整降低了银行(xíng)负债成本，目前上市银(yín)行协(xié)定存款占(zhàn)总存款的(de)比重在13％左右，重新规定(dìng)协定利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)后，预计行业资金(jīn)成本可以(yǐ)缓释(shì)3-4bp左右。另一方(fāng)面可(kě)以限(xiàn)制高息揽(lǎn)储，规范行(xíng)业(yè)竞争(zhēng)，特别是降低银行对公活期存款(kuǎn)成本压力，减轻银行负债及经营(yíng)压力。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本的下(xià)降(jiàng)使得(dé)银行盈利能力增强，进一(yī)步打(dǎ)开了(le)资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)下行的(de)空间(jiān)，或带动债券收(shōu)益(yì)率不断下(xià)行。

　　并非降息的确定性信号

　　中国(guó)基金报：未来(lái)存款(kuǎn)利率是否(fǒu)还有进一(yī)步(bù)下降(jiàng)的空间？对股(gǔ)债市场有何影(yǐng)响？

　　光大保(bǎo)德信(xìn)基金(jīn)：近年来(lái)，贷(dài)款和存(cún)款利率(lǜ)的非对称下行(xíng)使得商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差已逼近1.8％的监(jiān)管(guǎn)下(xià)限，经营(yíng)压(yā)力倒(dào)逼存款利(lì)率有进一(yī)步调降(jiàng)的预期。一方面，为支持实体经济，政(zhèng)策导向下(xià)贷(dài)款加权平均利(lì)率创(chuàng)有统计以来新低，2022年12月金融(róng)机(jī)构人民币贷款加(jiā)权平均利率较2020年(nián)初下行(xíng)94bp到(dào)4.14％。

　　另(lìng)一(yī)方面，各行在存(cún)款市场(chǎng)上的竞(jìng)争类似(shì)“非(fēi)零和博(bó)弈”，“存款(kuǎn)立行(xíng)”和存(cún)款(kuǎn)市场份额考核压力使得各行下调存(cún)款利(lì)率动力(lì)不足，同样2020年以来上市(shì)银行存(cún)量存款平均成本(běn)率基本持平。贷款(kuǎn)和存款(kuǎn)利率的非(fēi)对称(chēng)下(xià)行作用下，2022年12月商业银(yín)行净息(xī)差(chà)缩小至1.91％，已经逼近《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》规定(dìng)的合格线1.8％。

　　存款利(lì)率调降预期，有利于降低全社会无风险收益率(lǜ)，利多永续(xù)经营性质的(de)票息资产，比如利率债、稳定股息(xī)率的(de)央企等。

　　邹德(dé)立(lì)：存(cún)款利(lì)率仍然有下(xià)降的趋势和空间(jiān)。从银行角度，2018年以来由于存款定期化，活期存(cún)款占比明显(xiǎn)下降，存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率有所抬升，与此(cǐ)同时(shí)，贷款(kuǎn)收益率大(dà)幅下行(xíng)，大幅加螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭剧(jù)了银行息(xī)差压力，这(zhè)使(shǐ)得控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)尤为重(zhòng)要。

　　此外，从政策角度，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄高增、企(qǐ)业存款提升(shēng)、消费复苏较(jiào)慢，监管层(céng)面(miàn)有动力去持续推动存款利率下降，促进(jìn)存款流向消费和实际(jì)投资。短期看，存款利率下调带动流动性(xìng)继续进入债市，中(zhōng)短期利率，特别是(shì)中(zhōng)短期信用债利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间。如果经济(jì)复(fù)苏较强，流(liú)动性(xìng)也(yě)有可能(néng)进入股市，利(lì)好权益(yì)资产。

　　德邦基金：2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高。但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。长(zhǎng)期(qī)来看，有望带(dài)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率整体下(xià)行(xíng)。现实中，存款利率降低有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)，同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　李湛：从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。

　　本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。

　　兼(jiān)顾考量收益性、流动性以及安全性

　　中国基金(jīn)报：当前利(lì)率环境下，普通投资者应(yīng)该如何守住自己的钱(qián)袋子？你有什么建议(yì)？

　　邹(zōu)德(dé)立：普通(tōng)投资者的投资工具应该兼顾考量收益(yì)性(xìng)、流动性以(yǐ)及安全性。在存款利(lì)率下(xià)降(jiàng)的背景(jǐng)下，短(duǎn)债基金以及其他固收(shōu)类基金在具一定流动性的同时，相(xiāng)较活期(qī)存(cún)款和相当(dāng)部(bù)分的银行理财产品，具有一定的超额收益，是风险偏好较低和风险偏好适中(zhōng)投资者(zhě)的(de)合适投(tóu)资工具。

　　陈钟闻：今年(nián)初(chū)以来，债券市场利率整体下行，4月以来下行(xíng)加速，当前无论从绝(jué)对(duì)利率(lǜ)水平还是从(cóng)信用利(lì)差，都回到(dào)了较(jiào)低历(lì)史分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)，虽(suī)然债市多头(tóu)环境仍(réng)未(wèi)改变，但一(yī)致预期导致行情(qíng)走(zǒu)的比较迅速(sù)，市场(chǎng)进一步盈利空(kōng)间被(bèi)压缩，若(ruò)看不(bù)到央行货币政策增量政(zhèng)策，后续或进入震荡环境，而(ér)存量博弈交(jiāo)易下(xià)也(yě)可能会放(fàng)大市(shì)场波动。

　　对于普通投资者来(lái)说，在这样的环境下尽量(liàng)选择防守(shǒu)类型的(de)产品，规(guī)避市场波(bō)动，例如(rú)货币基金，而短债基金中要选(xuǎn)择久期短流(liú)动性好、历史回撤控(kòng)制好的产品。

　　德邦(bāng)基金：随着经济高频数据的弱化趋势显现，且4月(yuè)底政治局(jú)会议从疫情(qíng)后稳增长(zhǎng)转(zhuǎn)向中(zhōng)长期调结构(gòu)，政(zhèng)策发力预期下降，市场(chǎng)对经济的“弱(ruò)复苏”预期(qī)进一步强化，因此(cǐ)股票(piào)市场也(yě)进入(rù)到“休整期”。在市(shì)场震荡休整(zhěng)期，高股息策(cè)略往往跑赢市场。因此(cǐ)在(zài)当前环境下(xià)，建(jiàn)议关注行业估(gū)值水平较低，高股息的个股。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金：目前面临低利率(lǜ)环境，需要我(wǒ)们识别金融陷(xiàn)阱，抵挡住金(jīn)融陷阱(jǐng)的诱惑，比如面对收益率高达20％且(qiě)能(néng)保本(běn)的所谓理财(cái)产品。对普通投资者而言，如果不(bù)具备相关专业知识，可(kě)以选择把投资理财(cái)交(jiāo)给少数专业的人来(lái)做(zuò)，让优秀的基(jī)金经理管理(lǐ)自己的钱(qián)袋子。具(jù)备一定投资能力和风(fēng)控能力的人(rén)士可(kě)通过理财和(hé)投资试图跑(pǎo)赢通胀，但前(qián)提条件是(shì)做(zuò)好(hǎo)风控，选择适合自己风险偏好(hǎo)的方(fāng)向和标的。

　　光(guāng)大保德信基金(jīn)：随着存款利率下行，普通投资者储蓄收(shōu)益下降(jiàng)，为(wèi)保(bǎo)持资(zī)金保值增值，投资者(zhě)在评估自身风险承(chéng)受(shòu)能力(lì)后可适当考虑公募货币(bì)基金、公募中短债基(jī)金、商业(yè)银行现金(jīn)管理类产品等风险等级较低、支取(qǔ)相对(duì)灵(líng)活(huó)的(de)产品(pǐn)。

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