申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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