昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi兰州女人为什么戴头巾)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力兰州女人为什么戴头巾公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方兰州女人为什么戴头巾石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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