近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

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　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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