财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能(néng)不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅(fú)达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我极度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过1每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我4亿元，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期(qī)投(tóu)资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低(dī)位的(de)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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