财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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