大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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