5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bì一个男人出轨了还爱自己的老婆吗ng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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