近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外(wài)资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到(dào)20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不(bù)少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十(shí)大(dà)的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富(fù)基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然(rán)已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括(kuò)：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关(guān)方面或(huò)敦促国(guó)企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融(róng)类国企公司截至去年(nián)年底的(de)平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国(guó)企公司(sī)的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者(zhě)认为国企长期的(de)低估值为(wèi)投资(zī)者提供了(le)厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估(gū)了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对(duì)于能够持(chí)续提供(gōng)良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平(píng)均(jūn)每(měi)年的净资产回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么贵(guì)州(zhōu)茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业(yè)，目前来(lái)看大(dà)部分国(guó)企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者互(hù)动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投(tóu)资者关注的问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的(de)其(qí)它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略(lüè)的同(tóng)时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关(guān)注(zhù)，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但(dàn)是有(yǒu)充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部(bù)分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个(gè)高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务(wù)表(biǎo)现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和(hé)利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或(huò)股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾(gù)过去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理只关注经(jīng)济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分(fēn)能(néng)源公司估(gū)值(zhí)远远低于全球同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有(yǒu)资(zī)金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(mù)天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必须(xū)持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反应。所以我们(men)永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的(de)确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场我们学(xué)到了什么(me)？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的(de)政(zhèng)策投(tóu)资。中国(guó)的(de)国企已经迎(yíng)来(lái)了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平(píng)等贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价(jià)的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用