近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公(gōng)布了(le)一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货(huò西安市城六区是哪几个)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于美联储的(de)加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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