本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(y心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思ú)年(nián)份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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