四大(dà)国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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