来(lái)源：梁中华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持(chí)加息(xī)的关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本(běn)次美(měi)联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何(hé)变化(huà)？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行稳(wěn)健，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策(cè)表述，重申“委(wěi)员(yuán)会(huì)评(píng)估货(huò)币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会(huì)预(yù)计一(yī)些额(é)外的(de)政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体现；预(yù)计美国经济温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不需(xū)要利率提(tí)高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近(jìn)达(dá)到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪(xīn)资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目(mù)标，降低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。关于银行和(hé)债务(wù)上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要(yào)的(de)作(zuò)用，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规(guī)模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且(qiě)具有弹心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思性。强调应及(jí)时提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加息(xī)25BP，上调联邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减(jiǎn)持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券(quàn)，上限为(wèi)950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月美(měi)国核心(xīn)通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年(nián)化(huà)同(tóng)比也仍在(zài)4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降温。本(běn)轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明(míng)来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述(shù)修改为“1季度经(jīng)济活(huó)动以适度的(de)速度增长，最近几个(gè)月就业(yè)增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货币政策(cè)的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多大程度(dù)上适(shì)合(hé)于(yú)随着(zhe)时间的(de)推移将通货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策(cè)影响经(jīng)济活动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当(dāng)的(de)，以(yǐ)实现一(yī)种(zhǒng)货币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银(yín)行风(fēng)险导致(zhì)了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一(yī)次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影响的(de)程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔认为，经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美(měi)国出现经济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调(diào)，美(měi)国可(kě)能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联(lián)储在(zài)3月议息(xī)会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本次(cì)加息依然(rán)是共(gòng)识，所(suǒ)有人全票(piào)通过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提(tí)高那(nà)么高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达(dá)到了限制(zhì)性水平（或已经接近(jìn)达到），也(yě)就(jiù)意味(wèi)着也(yě)许(xǔ)可以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续政策变(biàn)化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于2％的通胀(zhàn心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思g)水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美(měi)国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹性。银(yín)行危(wēi)机的(de)影响程度(dù)目前尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务上(shàng)限，如果没有达成债(zhài)务协(xié)议(yì)，经济后果“高度不确(què)定”。此前(qián)，美国(guó)财政(zhèng)部长耶(yé)伦也(yě)强调，如果国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债(zhài)上限，美国财(cái)政部于今(jīn)年(nián)1月宣布采取特别措施(shī)，避(bì)免联(lián)邦政(zhèng)府发生债务违约。美国(guó)国会预算办(bàn)公室(shì)5月1日(rì)发布的(de)最新报(bào)告(gào)显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银(yín)行风险演变成(chéng)系(xì)统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银(yín)行破产或依然会出(chū)现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国(guó)通胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思