自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来(lái)翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂(zá)环境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(d翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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