长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心　金(jīn)融界5月8日消息(xī)今(jīn)日(rì)早盘(pán)，A股(gǔ)市场(chǎng)银(yín)行板块(kuài)再度走高，中(zhōng)信银行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外四(sì)大行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年(nián)内涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日(rì)的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估值(zhí)修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现(xiàn)象也消失(shī)了，新发(fā)放贷款利率(lǜ)在(zài)上行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下达普惠小微的政策任(rèn)务。政策改(gǎi)变的原(yuán)因(yīn)之一是银行需要(yào)资(zī)本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度让(ràng)利(lì)；另(lìng)一个是中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企改革，银行作为资(zī)产规模(mó)最(zuì)大(dà)的国企(qǐ)行(xíng)业，按(àn)政(zhèng)策导向要(yào)提高资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的(de)金融(róng)让利使银行股的PB估(gū)值(zhí)低于正常(cháng)估值。银(yín)行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的(de)行业(yè)，在利润正(zhèng)增长的情况下(xià)正常(cháng)PB估(gū)值应(yīng)该在(zài)1倍(bèi)多(duō)，但由于让利(lì)之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策导(dǎo)向(xiàng)的改变对银行股是一种(zhǒng)长时间的(de)利(lì)好，有利于(yú)银(yín)行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在(zài)已进入不(bù)良率下(xià)降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年(nián)一季度已经(jīng)连续10个(gè)季度下(xià)降了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不(bù)良(liáng)率下降(jiàng)周期能够持续(xù)验证，我们认为这(zh长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心è)会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上(shàng)。部分投资(zī)者对于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影(yǐng)响较小；而且中国经过对债务(wù)风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的很多行业(yè)的债务风(fēng)险已经解(jiě)决。总体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度(dù)开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银行(xíng)。出现拐点的(de)原因是去年(nián)上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利(lì)空(kōng)，市场(chǎng)已经消(xiāo)化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得(dé)银(yín)行股估值(zhí)被(bèi)压制。现在(zài)乙类乙管多(duō)时，对银行估值(zhí)不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正(zhèng)常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出现存款利(lì)率(lǜ)下调，低利率贷款行(xíng)为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银(yín)行(xíng)息(xī)差有比较正向的催化，是一(yī)个短期利好。此外(wài)4月底(dǐ)的(de)政治局会议(yì)并未(wèi)如市场预(yù)期一样(yàng)出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场出现资(zī)产荒，一些稳定(dìng)的高股息行业(yè)会成为替代品，银行股就得(dé)益(yì)于(yú)此。

　　第(dì)二(èr)，现在政(zhèng)策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票(piào)投资或(huò)股权投资(zī)的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定(dìng)态度(dù)。该机构认为(wèi)，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期(qī)，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环(huán)境、政(zhèng)策规划以及市(shì)场交易(yì)情绪(xù)，在没有经济衰退和政策(cè)打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股不会(huì)出现(xiàn)大(dà)幅回撤(chè)。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该机构建议(yì)选股时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银(yín)行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的(de)银行估值(zhí)也要相应抬升，本质(zhì)原因是(shì)各类银行的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)环比下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初(chū)以(yǐ)来随着(zhe)疫情(qíng)影(yǐng)响的(de)消退和经济的(de)稳(wěn)步(bù)复苏(sū)，银行(xíng)不(bù)良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝(jué)大多数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环(huán)比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨(bō)备(bèi)水平继续保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的(de)持续宽松，银行的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期投资策略报告中(zhōng)表示，经济复(fù)苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本面(miàn)主逻辑。银(yín)行(xíng)基(jī)本面的量(liàng)、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)新趋势将是(shì)重要(yào)的行业催化剂，利好整体估值提升(shēng)。规模(mó)端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐(zhú)步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高景(jǐng)气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零(líng)售、小微(wēi)贷(dài)款的(de)需求(qiú)复苏。资产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零售贷款质量将在(zài)居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下长(zhǎng)期向(xiàng)好，银行资产质量下行(xíng)风险封住。银行板块(kuài)配(pèi)置上(shàng)，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安(ān)证券也在(zài)近期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能(néng)力修(xiū)复，银行板块(kuài)配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈利增速低(dī)点确认，主要受(shòu)资产重定价(jià)以及居(jū)民端复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然(rán)值得期待，成为推动板块(kuài)盈利回升的(de)催化剂。我们继(jì)续看好银(yín)行板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处(chù)于低位且尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平，在(zài)后(hòu)续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下(xià)，当前时点(diǎn)银行板块的配(pèi)置价值提升。

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