近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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