大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fā北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(t北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新(xī北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环n)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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