申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(x特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任ià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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