自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价中未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看微观(guān)企业(yè)变化(huà)可(kě)以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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