5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产(chǎn)品(pǐn)份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体(tǐ)行业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一(yī)是国产替代(dài)进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相比酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存(cún)在差距(jù)，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及预期(qī)；二(èr)是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需(xū)求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国(guó)企对资产回报提(tí)出要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的(de)股价(jià)其实是过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披(pī)露(lù)，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实(shí)的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公司处(chù)于(yú)历史估值(zhí)分位(wèi)低(dī)位(wèi)区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的投(tóu)资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯(xīn)片设(shè)计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节(jié)预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的(de)一季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要结合基(jī)本(běn)面(miàn)变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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