5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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