大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词rèn)为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本凶猛的意思是什么 凶猛的近义词无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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