昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子(zi)那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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