近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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