来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太enjoy可数吗，joy可不可数可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求(qiú)，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

　　1

　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

　　3

　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

　　4

　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5enjoy可数吗，joy可不可数g>

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。