调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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