调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需(xū)求的(de)预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　左眉毛有一根特别长是什么意思？　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(ji左眉毛有一根特别长是什么意思？āng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 左眉毛有一根特别长是什么意思？