近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程(ché自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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