原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语n)得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语p>

　　举例而言(yán)，贵州mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发(fā)展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会(huì)得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个(gè)月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的(de)是(shì)，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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