金(jīn)融界(jiè)5月27日消息 近日因为昆明国资(zī)委的(de)一封声明，让(ràng)城(chéng)投(tóu)债成为关注的焦点，当前地方债(zhài)的规(guī)模和地方政府的偿债能(néng)力已经越来越被(bèi)重视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家李迅(xùn)雷发文(wén)称，地方债包括(kuò)地方一般(bān)债、专项(xiàng)债和(hé)包括城(chéng)投债在内的各种隐形债(zhài)，其规模(mó)究竟有多(duō)大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构(gòu)投资者是地(dì)方债(zhài)的(de)主要持(chí)有者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非(fēi)标(biāo)等地方政(zhèng)府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如(rú)，近期贵(guì)州省政府发展研究(jiū)中心提出，“化债工(gōng)作推(tuī)进异常艰难，仅依靠自(zì)身能力(lì)已无法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的背(bèi)景下，地方政府的财权(quán)与事权(quán)不匹(pǐ)配问题(tí)又(yòu)凸显出来。在(zài)我国政府杠杆率水平并不(bù)算高(gāo)的前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实够(gòu)高了。需(xū)要调(diào)整中央和地方之间债(zhài)务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央政府的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困(kùn)难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支(zhī)持，在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化(huà)债”。如(rú)帮助(zhù)地方政府（如城投公(gōng)司的借新还(hái)旧(jiù)）降(jiàng)低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低息资金来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅(xùn)雷还建(jiàn)议(yì)，中(zhōng)央政策(cè)上(shàng)支持地方政府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他表示(shì)这类(lèi)典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿(yì)股股(gǔ)份(fèn)（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时市(shì)价(jià)计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末(mò)全国城投(tóu)有(yǒu)息(xī)债务(wù)54.1万亿(yì)元

　　城(chéng)投平(píng)台成(chéng)为地方债务(wù)主要体现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债(zhài)是指城投企业(yè)公开发(fā)行的公司债(zhài)券(quàn)和中期票据。按(àn)照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明(míng)确城(chéng)投债(zhài)与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定(dìng)位由地方政府投融资机构转变(biàn)为市场化(huà)运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对城投债兜底。但(dàn)实际(jì)上市场仍然把(bǎ)城投(tóu)债看作由地(dì)方(fāng)政府背书的高信用(yòng)等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城(chéng)投公(gōng)司通(tōng)常都是地(dì)方(fāng)政(zhèng)府下设的(de)投融资机构(gòu)，很(hěn)难完全独立成为与政(zhèng)府无关(guān)的纯市场(chǎng)化的企业(yè)。城投的债务主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行债券融资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前一种方(fāng)式(shì)为主，但后(hòu)一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体(tǐ)看(kàn)，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债务快速(sù)扩张(zhāng)，每(měi)年增(zēng)速均保持在10％以上，到(dào)2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相(xiāng)较2011年的6.4万(wàn)亿元增(zēng)长了(le)7倍以上。

城投平台发债(zhài)余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上(shàng)已经成为地方债务的(de)主要(yào)体(tǐ)现形式，规模明显超(chāo)过地方政府(fǔ)的一般(bān)债和专项(xiàng)债之和(hé)。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余(yú)额大约为13.8万亿元(yuán)，迄今(jīn)并无违约(yuē)案例，说明(míng)城投债仍(réng)属于地方政府背书的(de)高(gāo)等级信用债。但是，城投平台的非标违约(yuē)情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政府应确保城(chéng)投债(zhài)按时(shí)兑付(fù)，不能轻易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当前市(shì)场对(duì)地方(fāng)政府债务(wù)增长和(hé)财政收(shōu)入增速下降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部省份，城投(tóu)债(zhài)的收益率普遍(biàn)高于(yú)东部发(fā)达省(shěng)市。2022年13个省土(tǔ)地(dì)出让金对政府债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后，对(duì)河南(nán)省乃至全国的信用债市场都造成负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅(fú)上升(shēng)，虽(suī)然2020年以来(lái)融资成本有所(suǒ)下降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较全(quán)国(guó)更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城(chéng)投债加权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也(yě)明显不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的风险偏好(hǎo)明显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不(bù)能(néng)解决债务(wùsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)问题，反(fǎn)而(ér)会恶(è)化区simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服域信用环境，导致地方(fāng)国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经(jīng)济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍(réng)需要持续举债来(lái)实现(xiàn)经济(jì)平稳增长，需要保(bǎo)持政(zhèng)府(fǔ)信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大力度支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持(chí)有信(xìn)心(xīn)，首先要确保城(chéng)投(tóu)债不(bù)违约，这就意味着城投公(gōng)司能够具备(bèi)低成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意(yì)味着对地(dì)方债不兜底，但建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，即在政(zhèng)策(cè)上大力(lì)度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类(lèi)债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过(guò)政策(cè)性银行或商(shāng)业(yè)银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于地(dì)方政府可(kě)否通过出让国有资产来偿(cháng)债方面，也(yě)希望中央给(gěi)予政策上的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员(yuán)会第五次会议(yì)第00503号提案的(de)答复中表(biǎo)示，将(jiāng)适时出台制度规定及操(cāo)作细则(zé)，探索国有权益(yì)份(fèn)额规(guī)范(fàn)化(huà)退(tuì)出的(de)有效方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势(shì)，助力(lì)国有企(qǐ)业(yè)创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国(guó)有企(qǐ)业股(gǔ)权获(huò)得收入偿还债务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无偿划转上市(shì)公司共计(jì)1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按(àn)当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用(yòng)，防(fáng)范区域(yù)性(xìng)金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司(sī)还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投(tóu)债(zhài)的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服