北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续环比下降的(de)节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的(de)美国地(dì)区(qū)银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个(gè)月以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却(què)仍(réng)然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因(yīn)素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了有利的发(fā)展(zhǎn)，为蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(wèi)就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次(cì)申请失业金人(rén)数(shù)也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息(xī)会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫(pò)使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市(shì)场(chǎng)对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松(sōng)进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进(jìn)，后市继(jì)续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大(dà)幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致美(měi)元名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况下，美元(yuán)实(shí)际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联(lián)邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发(fā)布会(huì)上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明(míng)表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降(jiàng)息(xī)，需(xū)要(yào)看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看(kàn)，美(měi)联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就业数据超预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的(de)非农报(bào)告，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉(sù)记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期(qī)或在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大(dà)对下(xià)半年降息的(de)博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得(dé)提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并(bìng)未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格(gé)对降(jiàng)息(xī)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银行(xíng)出(chū)现股价暴跌(diē)。存款仍在持续(xù)流出使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速(sù)大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权(quán)把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一季(jì)度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属(shǔ)性(xìng)更强的(de)白(bái)银(yín)因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议(yì)息前已经(jīng)被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计(jì)美联储下(xià)半年(nián)大(dà)概(gài)率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入(rù)降(jiàng)息周期，实(shí)际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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