原(yuán)本被(bèi)视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自(zì)身(shēn)的(de)品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会(huì)面临(lín)不小(xiǎo)的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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