4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？alt="华泰 | 宏(hóng)观：非农强于(yú)预期，但或许(xǔ)和(hé)季节(jié)性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边际(jì)改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示(shì)劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波(bō)的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美(měi)国就业市场劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在(zài)小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期(qī)的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)将(jiāng)进一(yī)步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续(xù)需(xū)要关(guān)注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数(shù)据(jù)出(chū)现(x广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？iàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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