财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(f吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(liá吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法n)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债(zh吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ài)券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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