核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chén华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思g)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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