财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率<戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班/p>

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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