金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年充电宝100wh等于多少毫安金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵充电宝100wh等于多少毫安。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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